角逐内卷的物流市集，安得智联以27%的市集份额，力压京东物流，占据中国度电一体化供应链物流措置决策市集“榜一”位置世博shibo登录入口，但率先上风较小，市集花式随时会发生剧变。其上市募资，故意于开拓新市集，也将助力好意思的集团在国际拓展。

2024年，安得智联大客户数目占比为1.6%，但孝敬了59%收入，尤以好意思的集团孝敬为大，达到41%。突击入股的海信集团方稳坐第二大鼓动，给钱还给订单，关系交游额从投资前2024年的0.37亿元展望暴增至2027年的18亿元。到2027年，好意思的集团和海信集团带来的关系交游上限或达到143亿元，占安得智联收入的一半，这是否会影响老本市集对其IPO的订价？

着手：新金钱杂志（ID：xcfplus）

作家：鲍有斌

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广东省第三城佛山，又在造富了。

继海尔集团旗下的日日顺后，又一个家电巨头里面孵化的物流企业向老本市集发起冲刺，这等于好意思的集团（000333/00300.HK）旗下的安得智联供应链科技股份有限公司（简称“安得智联”）。

2025年8月27日，安得智联向港交所递表，保荐东谈主为中金公司（601995/03908.HK）和摩根士丹利。若到手上市，其将成为何享健眷属戒指的第十家上市公司，造富效应也将惠及多东谈主。

好意思的集团历史上扩充过多轮股权激发，掌门东谈主方洪波现平直握有1.17亿股，身家约90亿元，号称摸到了行状司理东谈主的“天花板”。按刊行市值计划，其通过宁波好意思越握有的安得智联股权，价值约6000万元。

安得智联对职工握股早有安排，连同好意思的集团的职工握股平台，共计270余东谈主握有其近两成股份，价值约13.68亿元，东谈主均500万元足下。安得智联董事长梁鹏飞在多家握股平台领有较高份额，股权价值率先2亿元。

01

何享健眷属将迎第十个IPO，9家上市公司总市值7373亿元

早在2023年7月，好意思的集团就计分辩拆安得智联在深交所主板上市。由于安得智联注册地位于安徽芜湖，以前12月，中金公司代表其向安徽证监局递交上市招引备案材料，但后来并无更多发扬。

2025年4月，好意思的集团作念出调度，分拆安得智联至港交所主板上市。8月末，安得智联致密提交港股IPO请求。

好意思的集团已为安得智联港股上市“打好样”。2024年9月，好意思的集团完成港股IPO，成为海尔智家（600690/06690.HK）后又一个“A+H”上市的家电巨头，中金公司亦是保荐东谈主之一。

安得智联IPO前，好意思的集团通过全资子公司好意思的智联握有其52.94%股份，上市后，好意思的集团依然控股鼓动。

最近几年，好意思的集团还收购了多家A股公司，握续扩大老本邦畿。

2020年3月，好意思的集团旗下好意思的暖通以7.43亿元受让合康新能（300048）2.09亿股，占比18.83%，由此取得控股权。

2021年2月，好意思的集团平直下场，以22.97亿元受让万东医疗（600055）原控股鼓动鱼跃科技所握24.09%股份；2022年3月，好意思的集团通过定增增握，握股比例进步至45.46%。

2022年5月，好意思的集团再以“委派表决权+定增”花式，从深圳老本集团手中取得科陆电子（002121）戒指权。

加上安得智联，好意思的集团将戒指5家上市企业、6个上市平台。

在新金钱500创富榜上，好意思的集团实控东谈主何享健屡次成为广东首富，其与独子何剑锋、儿媳卢德燕、男儿何倩嫦还戒指好意思的置业（03990.HK）、盈峰环境（000967）、百纳千成（300291）、顾家家居（603816）、知道股份（688219），连同好意思的集团系上市企业，共计戒指9家上市企业（表1）。安得智联将成为何享健眷属戒指的第十家上市企业，好意思的集团和体系外各5家，瓜分秋色。

2025年上半年，这十大企业共计结束营收2926亿元，净利润约284亿元，总资产6653亿元。其中，好意思的集团实力最强，营收、利润、总资产和市值等均遥遥率先其他兄弟企业。安得智联收入位列第二，净利润位列第五。只好百纳千成小幅蚀本0.2亿元，十大企业合座计议较正经。

至2025年9月9日，9家已上市企业的总市值为7373亿元，其中，好意思的集团总市值5927亿元，占比率先80%；万东医疗和科陆电子的市值为百亿元级；盈峰环境、顾家家居的市值为200亿元级。安得智联以细分市集第一上市，百亿市值不是奢求。

02

与京东物流竞争，安得智联拿下细分市集第一

据灼识研究统计，按2024年收入计，中国玄虚型一体化供应链物流措置决策提供商中，京东物流（02618.HK）、中国外运（601598）以874亿元、317亿元分列第一和第二名，市集份额分别是2.8%、1%。安得智联收入163亿元，份额0.5%，排行第三，与前两名差距较大，只率先第四名21亿元。该市集蚁合度特地低，前五名的市集份额共计只占到5.2%（表2）。

如若将市集范围缩小，则安得智联是中国玄虚型一体化供应链物流措置决策提供商中，排行第一的坐褥物流措置决策提供商。

更细分的边界，是中国度电一体化供应链物流措置决策市集，2024年，这一市集的总限度为415亿元，安得智联以112亿元的收入和27.1%市集份额位居第一，排行前五的企业占据80.7%市集份额，蚁合度较高（表3）。

但安得智联在该细分市集和敌手并没拉开差距，第二名（23.2%）和第三名京东物流（21%）的市集份额只比安得智联少4至6个百分点。若无好意思的集团以前为其孝敬的近77亿元收入，安得智联或许会逾期京东物流，滑到第三。

2022年至2024年，安得智联营收从142亿元增多至187亿元，净利润从2.2亿元增多至3.8亿元，增幅分别为32%、73%。至2025年9月9日，港股申万“快递”板块企业市盈率均值为39倍、中值为36倍，以此估算，安得智联刊行市值或在140亿元至150亿元，比上市前融资后估值增多一倍足下。

2025年上半年，安得智联的营收和净利润同比增幅皆率先20%，分别达到109亿元、2.5亿元，全年净利润或能冲刺5亿元。有实打实的事迹加握，再加上细分市集第一的江湖地位，其上市后总市值有望站稳百亿元之上。

03

1.6%大客户孝敬59%收入，供应链物流业务占主流

安得智联含着金汤匙出身，其历史最早可追究至2000年，也等于好意思的集团物流业务板块运走时营时。2011年，其成为孤独公司，2023年8月完成股改，总部位于佛山顺德。

不同于传统物流提供商，安得智联多年干事好意思的集团，深度融入其产业价值链，并开创了“1+3”供应链物流模子。其中的“1”，指全链路端到端的物流身手，“3”指三大中枢措置决策支握，即一清点统仓统配（简称“统仓统配”）、临了一公里送装一体（简称“送装一体”）、坐褥物流。安得智联将此相邻接，精确匹配库存策画和制造企业的坐褥计划，结束零部件以分钟级精度配送至坐褥才略，支握客户完成精益制造、准时制坐褥。

青岛啤酒（600600）等于典型客户，安得智联为其提供统仓统配干事，并运营共配中心，通过朝上游拓展干事，提供“干仓配”一体化干事，结束了端到端F2B（工场到企业）供应链整合。鄙人游，安得智联支握青岛啤酒“商流交游与物流委派分离”模式，从而为其分销商赋能。

据招股书，在某地，安得智联为青岛啤酒整合93家分销商仓内运营，并竖立两个一清点共配中心，使该区域物流仓库数目减少98%，端到端物流成本镌汰15%，配送时辰减低50%，产物保质期进步30%。

安得智联与婴儿配方奶粉头部品牌飞鹤的合营是另一个案例，其为后者提供定制化的在线、线下全渠谈供应链干事，使之产物配送时辰镌汰5%。安得智联亦可提供弹性干事，运营承载量最高可达飞鹤浅近产能的3倍。

2024年，安得智联的客户数目为8400名，其中合营率先3年的达到2388名，比2022年增多一倍多。除了家电企业，家居、快速耗尽品、汽车零部件企业和光伏企业皆是安得智联的主要客户群体。

安得智联将收入分红两大板块：一体化供应链物流措置决策（简称“供应链物流”）和基础物流。

2022年至2024年，其供应链物流客户数目从3500家增多至5400家。其中，年收入孝敬率先3000万元的大客户从61家增多至84家，2024年共计为其孝敬收入110.5亿元。

简便测算可知，其大客户的数目占比为1.6%，孝敬了供应链物流业务67.6%的收入，以及公司59%的总收入。然而，如若不研究好意思的集团，则后一占比将急剧下跌到18%。2024年，其供应链物流客户平均孝敬的收入为300万元，而每个大客户平均带来的收入为1.32亿元，差距甚大。

2024年，基础物流的客户数目增多至3000名，平均每个客户收入77万元，能够是供应链物流客户收入的1/4。

04

好意思的集团独占四成收入，海信集团亦“添柴加火”

2022年至2024年，安得智联前五大客戶为其孝敬了一半足下的收入，且大客户较为自如，来自杭州和北京的物流供应链同业（或是菜鸟辘集和京东物流）、一家上海的食物饮料公司、一家广州耗尽品公司，历久位列其前五大客户之列。

好意思的集团年收入数千亿元，斗量车载件全球电需要物流干事完成践约，肥水当然不流外东谈主田，这给安得智联孝敬最多订单。

2022年至2024年，好意思的集团皆是安得智联的最大客户，两边交游金额为53.4亿元、59.4亿元、76.8亿元，占安得智联收入之比为38%、37%、41%，三年共计孝敬收入近190亿元。

2024年，安得智联从家电一体化供应链物流措置决策中取得112亿元收入，好意思的集团孝敬比例高达68.6%。2025年上半年，好意思的集团再孝敬约44亿元交游额，占安得智联收入的40%。

五大客户信用期最长是60天，好意思的集团付款特地清凉，只好20天信用期，为时最短。

尤为攻击的是，好意思的集团2024年在本人营收增幅只好9.5%的情况下，为安得智联孝敬的收入为76.8亿元，比2023年增长29.3%，完全增量为17.4亿元，占安得智联以前总收入增量（24.4亿元）的71%。

凭证预测，2025年至2027年，好意思的集团与安得智联的关系交游上限将从93.5亿元增多至125亿元，三年共计近329亿元（表4）。

海信集团对安得智联的收入孝敬也不可淡薄。

2025年6月，安得智联扩充增发，海信电子认购股份，成为其鼓动。在这一投资前的2024年度，海信集团控股与安得智联的关系交游金额只好0.37亿元，投资后则马上放大，展望上限将从2025年的2亿元增多到2027年的18亿元，而安得智联2024年第二大客户孝敬的收入为9.8亿元，其进步力度，可见一斑。

至2027年，好意思的集团和海信集团控股展望共计为其孝敬143亿元收入。两大鼓动为增厚安得智联的事迹，不遗余力。

相对而言，海尔集团戒指或有环节影响的企业，与其旗下日日顺的关系交游金额仅占日日顺收入的三成足下，2022年为31.6%，比安得智联少近10个百分点。

关系交游过高，是否会影响老本市集评估安得智联的价值？

好意思的集团数千亿元收入的大盘子，按照产物可分为智能家居、生意及工业措置决策、其他。安得智联的收入归到“其他”，2024年占该项收入的比例为56%，占好意思的集团总收入的比例为4.6%。

但安得智联对好意思的集团的孝敬不成单纯用渔利来臆想。在城市配送边界，好意思的集团85%以上的订单为当日达，98%的订单为隔日达，皆需要安得智联完成临了1公里干事。在进步企业客户全链路价值和个东谈主用户干事体验上，安得智联的脚色不可替代。

本次港股IPO募资，安得智联除了用于数智化研发、拓展国内物流措置决策的深度和广度，还将开展供应链国际化业务，深度协同好意思的集团全球业务障翳。

05

统仓统配“以价带量”，送装一体“既快又高”

供应链物流占安得智联的总收入比例永久率先85%，2022年至2024年从121.64亿元增多到163.43亿元，两年增长34%。基础物流业务的收入两年增长15.6%，占比下滑到12.4%（表5）。

安得智联的供应链物流又细分为三块：统仓统配、送装一体和坐褥物流。统仓统配占其总收入的比例接近2/3，送装一体、坐褥物流以及基础物流业务的收入占比皆率先10%，差距逐渐拉平。

统仓统配是经管制品从工场或CDC（中央配送中心，Central Distribution Center）到配送仓的配送，直至末端配送。其旨在通过“短链”委派，精确匹配耗尽需求，进步配送遵循，镌汰库存水平，提高市集反应速率。这种模式让客户较为安详，亦然安得智联的基本盘，但毛利率并不高。

2022年至2024年，其统仓统配业务的毛利率在6.5%至7%之间，只比基础物流（1.4%至2.8%）高，和坐褥物流绝顶，显著低于送装一体。安得智联为争夺更多统仓统配客户，2023年、2024年赓续接管“更具竞争力”的订价策略。2024年，其统仓统配业务完成收入120.53亿元，同比增长13%，比2023年增幅多2个百分点，代价等于毛利率降到6.7%，“以价带量”取得一定遵循。

送装一体等于为结尾耗尽者提供末端配送以及专科装配干事。耗尽者省事了，惬心支付一定用度。凭证露出，安得智联在宇宙运营3500个活跃送装辘集，共有7.7万名司机及装配师父，障翳100%州里，尽量作念到“一次就好”。

其送装一体业务成长更快，2022年到2024年收入增长43%，比总营收增幅多11个百分点。且毛利率永久最高，2024年为14.8%，毛利润为3.4亿元，率先基础物流和坐褥物流之和（2亿元），占总毛利的比例为25%，比其营收占比多14.3个百分点。

基础物流的收入限度和送装一体基本绝顶，但毛利润不到后者20%。不外，基础物流业务另有职责，可将收入低、毛利率低的客户篡改为供应链物流客户，起到导流作用。

安得智联的玄虚毛利率保握在7%高下，干事成本占收入的93%。干事成本中，占大头的是物流运力和仓储资源采购，2024年分别开销约103亿元、20亿元，共计占干事成本（132亿元）的90%以上。

安得智联主要通过大地输送配送，其可调配的输送车队有近59万辆车，除了自有资产、历久合营车辆，更多来自第三方输送供应商。2022年至2024年，安得物流从最大供应商采购的金额分别为14.1亿元、7.3亿元、8.5亿元，2025年上半年达到11.4亿元，率先2024年全年。

轻资产运营的安得智联，分销及销售、研发、行政和财务成本皆不高，得以握续盈利。2022年至2024年，其净利润从2.15亿元增多到3.8亿元，净利润率从1.5%微增到2%。

值得柔和的是，至2025年6月末，安得智联的现款及短期投资共计约15亿元，刚够障翳短期借钱及历久假贷到期部分（14亿元）；流动资产60亿元，已不足流动欠债限度（69亿元）。

现款流动性趋紧的情况下，安得智联多年分红，2022年至2025年上半年，共计派息率先5.8亿元，收缩了现款储备身手。

06

海信集团15亿元突击入股，职工握股平台东谈主均市值500万元

好意思的集团应该是国内家电企业中扩充股权激发次数最多的一家，安得智联是其第一家分拆上市企业，职工激发清晨安排好。

2021年8月，安得智联扩充职工握股计划，建树宁波迅驰等多个握股平台。

2021年10月，好意思的智联以约5.02亿元，向宁波迅驰等握股平台转让安得智联1.317亿股（占总股本24.39%），每股成本能够为3.81元。

2023年6月，好意思的智联以7028万元，向握股好意思的集团的职工握股平台宁波好意思煜、宁波好意思越、宁波卓奕共计转让安得智联1449万股，每股成本为4.85元。宁波好意思越所以方洪波为首的好意思的集团8个中枢高层的握股平台。

2025年4月和6月，好意思的智联再以7.5元/股成本，向安得智联的职工握股平台共计转让717万股。时间，好意思的智联曾极少回购，握股平台之间相互转让了部分股份。

至2025年6月，安得智联的职工握股平台共计握股13.15%，好意思的集团的职工握股平台共计握股6.39%，两者共计为19.54%。

好意思的集团财大气粗，安得智联在递表前，只对外融资一轮。

2025年6月，海信电子、天津顺和、钟鼎晟不雅、隐山致能、好意思科启信等五家投资者以9.259元/股的成本，认购安得智联增发的2.052亿股，共计斥资19亿元。

好意思的集团和职工握股平台共计戒指安得智联率先72%的股份

数据着手：《新金钱》杂志凭证招股书整理

好意思的集团的老敌手海信集团控股，通过海信电子出资15.2亿元，认购1.64亿余股，占安得智联增资后总股本的22.03%，稳居第二大鼓动。海信系代表段跃斌出任安得智联董事。

好意思的智联握股稀释至52.94%，但职工握股平台共计领有约19.54%股份，且握股0.43%的好意思科启信的GP为好意思的集团下属企业好意思的创投，好意思的智联本色可影响的表决权也率先72%，戒指权较踏实（附图）。

增资完成后，安得智联总股本从5.4亿股增多至7.452亿股，如若以9.259元/股测算，其投后市值约为70亿元。好意思的集团和安得智联握股平台的握股市值约为13.68亿元。

《新金钱》杂志凭证企查查统计，所有这个词握股平台中，有限合鼓动谈主共276东谈主（有重合），东谈主均握股市值约500万元。

安得智联的经管团队以董事长兼总裁梁鹏飞领衔，其在好意思的集团任职近20年。财务总监、董秘兼公司文告马良、东谈主力资源总监汪洋，亦是好意思的集团多年老兵。

首席运营官林凯、首席技艺官史雄锋、首席产物官林泰恩则属外部东谈主才引进。其中，林凯曾任上海韵达货运财务副总裁，圆通速递财务总监、副总裁等职，当今主要负责计议计谋及区域及分支机构的计议经管。

史雄锋曾在唯品会、顺丰科技、蔚来等公司任职，当今主要负责数字化转型及数字化系统开垦。林泰恩曾担任顺丰立异中心副总裁、北京兆驰供应链经管有限公司调节创举东谈主兼董事，现主要负责产物及措置决策事宜、国际业务、投融资及老本运营。经管层成员皆是75后，恰是当打之年。

四肢好意思的集团的封疆大吏，2022年至2024年，梁鹏飞领取的基本薪酬共计为2565万元，率先了好意思的集团大批副总裁。其在宁波迅驰、宁波浩普、宁波集越、宁波欣佑皆握有较高合股份额，共计握有安得智联权利2496万股，占比为3.35%，按照9.259元/股测算，市值约2.3亿元。

安得智联刊行市值若达到150亿元，所有这个词握股高层和职工的账面金钱将更高。

好意思的集团董事长兼总裁方洪波并未出任安得智联任何职务，其在宁波好意思越握有最多份额（39.76%），由此障碍握有安得智联706万股份（0.95%），市值约6500万元。其更大金钱如故在好意思的集团的平直握股1.17亿股，市值约90亿元。

2021年5月，日日顺提交招股书，计划登陆创业板，进程多轮问询，最终如故在2024年10月晦止上市。安得智联采纳冲刺港股，是否会更庆幸点？

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本文所说起的任何资讯和信息，仅为作家个东谈主不雅点抒发或关于具体事件的叙述，不组成推选及投资提出，不代表本社不雅点。投资者应自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。

《新金钱》杂志8月号

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